來源:現(xiàn)代咨詢
作者:吳一冬
近日,貴州宏應(yīng)達(dá)建筑工程管理有限責(zé)任公司(以下簡稱“貴州宏建”)成功發(fā)行一期非公開公司債券,發(fā)行規(guī)模18億元,其募集資金將用于償還同區(qū)域內(nèi)的另一家城投公司安順市西秀區(qū)黔城產(chǎn)業(yè)股份有限公司的到期債券本金。兩家公司雖在同一個區(qū)域,但兩者之間并無股權(quán)關(guān)系。這是落實(shí)“35號文”,支持資質(zhì)較好的融資平臺發(fā)債償還弱資質(zhì)融資平臺到期債券本金的實(shí)踐案例。
根據(jù)公開資料披露,得知貴州宏建為首次債券發(fā)行,也是12個重點(diǎn)省份區(qū)縣級城投首發(fā),公司暫無任何主體信用評級,并未達(dá)到債券發(fā)行主體評級要求,但本次債券發(fā)行是由省級國企貴州省國有資本運(yùn)營有限責(zé)任公司提供無條件不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保。經(jīng)查詢,擔(dān)保人貴州省國有資本運(yùn)營公司的控股股東為實(shí)力雄厚,資金儲備充裕的貴州金融控股集團(tuán)有限責(zé)任公司,為本次債券發(fā)行注入強(qiáng)有力的信用支撐。
本次事件的本質(zhì),強(qiáng)調(diào)了在省級人民政府作為地方債務(wù)化解的第一責(zé)任人和兜底者背景下,打造省級政府金融控股公司,具有現(xiàn)實(shí)必要性和一定的可行性。由省級到地市級金控公司在助力地方債務(wù)化解的同時,在引導(dǎo)金融資金、資源脫虛向?qū)?,助力區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國企平臺公司市場化轉(zhuǎn)型方面起到關(guān)鍵作用。
當(dāng)然,對于地方組建金融控股公司時,也要綜合考慮區(qū)域發(fā)展環(huán)境和現(xiàn)狀,對于已經(jīng)組建金融平臺屬性的國企金融公司,在沒有條件也沒有必要的情況下,也可考慮合并進(jìn)入城投類企業(yè)或轉(zhuǎn)型為產(chǎn)業(yè)類公司。
打造地方金控平臺的必要性
金融控股公司擁有兩個或以上不同的金融牌照,并明顯地從事兩種以上金融業(yè)務(wù),如銀行、證券、保險、租賃、期貨、基金等業(yè)務(wù),是當(dāng)前我國金融體系的重要組成部分。雖然金融控股公司不直接參與到企業(yè)具體實(shí)體業(yè)務(wù)經(jīng)營,但整合和優(yōu)化區(qū)域金融資源的能力,對地方債務(wù)風(fēng)險化解、優(yōu)化資源配置、降低交易成本、豐富產(chǎn)品服務(wù)、提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效起著重要作用。
近期,山東省財(cái)政廳調(diào)研魯信集團(tuán),并召開座談會,會上指出并強(qiáng)調(diào),魯信集團(tuán)要著力深化改革,建立符合金融監(jiān)管要求、契合山東實(shí)際、對標(biāo)先進(jìn)金控集團(tuán)的治理結(jié)構(gòu)和管理體系,加快打造高質(zhì)量發(fā)展的省級金控集團(tuán)。體現(xiàn)出地方在迫切打造金控平臺,而這種緊迫性和必要性更多的源于當(dāng)下地方債務(wù)化解和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展層面。
債務(wù)化解層面 債務(wù)管控政策頻出,從“35號文”、“47號文”再到近期密發(fā)的“14號文”,在投融資兩端管控上不斷加碼,以及在區(qū)域管控范圍上不斷延伸。在這樣的背景下,具有豐富金融資源和整合優(yōu)化能力的地方金控平臺或金融服務(wù)公司在充當(dāng)債務(wù)化解、穩(wěn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)角色上顯得更為重要。 當(dāng)前,地方金控平臺主要以組建成立紓困基金、擔(dān)保增信、盤活存量資產(chǎn)、投資入股等形式,在地方化債工作中發(fā)揮作用。 (一)組建成立紓困基金 對短期到期且無法展期的地方政府及國企平臺公司債務(wù)進(jìn)行置換,以“借新還舊”、應(yīng)急轉(zhuǎn)貸的方式適當(dāng)緩解債務(wù)償還壓力,降低融資成本。 2020年初,在湖南省財(cái)政廳和湖南財(cái)信金控集團(tuán)的支持下,其子公司財(cái)信資產(chǎn)管理有限公司設(shè)立初始規(guī)模100億元的省債務(wù)風(fēng)險化解基金,并在當(dāng)年2月份累計(jì)向湘潭市、衡陽市等市縣的國企平臺公司提供了合計(jì)約60億元的流動性支持救助資金。 政策方面,2023年9月,山西印發(fā)《山西省企業(yè)資金鏈應(yīng)急周轉(zhuǎn)保障資金管理辦法》,次月省級財(cái)政安排3.3億元轉(zhuǎn)型資金,作為設(shè)立應(yīng)急周轉(zhuǎn)保障資金的引導(dǎo)資金,各市配套不少于2億元的資金。 2023年10月,甘肅金控集團(tuán)召開省級應(yīng)急周轉(zhuǎn)金設(shè)立運(yùn)營專題座談會,14家金融機(jī)構(gòu)參加會議,商討并簽訂總對總合作協(xié)議,推動省級應(yīng)急周轉(zhuǎn)金項(xiàng)目的實(shí)施,發(fā)揮應(yīng)急紓困作用。 從以上案例可以看出近兩年,無論是從支持政策出臺還是相應(yīng)實(shí)踐案例,設(shè)立紓困基金,作為地方平臺企業(yè)應(yīng)急周轉(zhuǎn)金,是當(dāng)下地方金控平臺最為直接有效的化解債務(wù)風(fēng)險措施之一。 (二)擔(dān)保增信 除了設(shè)立紓困基金,拿出“真金白銀”用于債務(wù)化解外,金控平臺以自身信用為企業(yè)擔(dān)保增信發(fā)債,提高其融資能力,同樣為直接有效化債途徑。如近日,江西省金融控股集團(tuán)旗下省信用擔(dān)保集團(tuán)為贛州市南康區(qū)城市建設(shè)發(fā)展集團(tuán)有限公司債券發(fā)行提供AAA級增加擔(dān)保,融資利率創(chuàng)全國近一年同期限新低,極大降低發(fā)行人融資成本。根據(jù)信息披露,這筆債券融資資金將用于償還到期公司債券的本金。 (三)盤活存量資產(chǎn)化債 全面清查盤點(diǎn)出由隱性債務(wù)形成的且具有較好現(xiàn)金流、權(quán)屬明確、建成運(yùn)營的存量項(xiàng)目資產(chǎn),金控平臺整合金融資源,向有關(guān)金融機(jī)構(gòu)推介盤活存量資產(chǎn)項(xiàng)目,提供較長期限貸款給國企平臺公司,幫助企業(yè)償還到期存量債務(wù),解決負(fù)債久期與資產(chǎn)久期錯配等問題,為資產(chǎn)盤活,變現(xiàn)償債贏得時間。 (四)投資入股 地方重組項(xiàng)目公司,將債務(wù)對應(yīng)的能產(chǎn)生預(yù)期收益的存量在建或已運(yùn)營的項(xiàng)目裝入項(xiàng)目公司,再由金控平臺參股項(xiàng)目公司,以改善國企平臺公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),緩解債務(wù)壓力,提升融資能力。 產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型層面 金控平臺既要化解地方債務(wù)風(fēng)險,也要注重產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展層面,其重要職能還是要回歸到服務(wù)和促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展,發(fā)揮產(chǎn)融互動效應(yīng),就需要構(gòu)建起完整的的“客戶--平臺--資產(chǎn)”金融閉環(huán)生態(tài)型的金控模式,最大化的發(fā)揮金控平臺在品牌、用戶、資金上的協(xié)同效力,促進(jìn)金控平臺獲取持續(xù)穩(wěn)定收益,實(shí)現(xiàn)多元化均衡發(fā)展。 打造該生態(tài)系統(tǒng)需要金控平臺具備三大要素,第一要建立完整的金融產(chǎn)業(yè)鏈提供多層次融資服務(wù),提高客戶對集團(tuán)的依賴度;第二要掌握優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)端,擁有持續(xù)獲取優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的能力和業(yè)務(wù)開發(fā)能力;第三要打造綜合的金融交易平臺,實(shí)現(xiàn)資金流在閉環(huán)生態(tài)中循環(huán)流轉(zhuǎn)。 (一)提供多層次的融資服務(wù) 為項(xiàng)目找資金,這就要求金控平臺持續(xù)提升對區(qū)域金融資源整合和優(yōu)化能力,為不同資質(zhì)、不同需求的融資客戶提供合適、合理的融資服務(wù),以增加客戶粘性,擴(kuò)大企業(yè)品牌影響力。 (二)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的掌握和獲取能力的提升 目前我國正處于融資成本逐漸降低,經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期,優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目數(shù)量和項(xiàng)目收益都在明顯下降,如今金控平臺所關(guān)注的重心應(yīng)當(dāng)由融資端向資產(chǎn)端轉(zhuǎn)移。在土地財(cái)政基本終結(jié),基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)入存量高質(zhì)量發(fā)展的今天,要緊跟國家政策動向,投向具有行業(yè)前景的實(shí)體產(chǎn)業(yè),這也是當(dāng)前金融行業(yè)脫虛向?qū)嵑透邏航鹑诒O(jiān)管政策的要求。 (三)綜合金融交易平臺的打造 目標(biāo)在于能夠讓金控平臺具備可以深度對接客戶端和資產(chǎn)端的能力。能夠讓資金、資產(chǎn)和信息在一個完整的金融閉環(huán)生態(tài)圈中自由流動。綜合金融交易平臺的打造絕非易事,更是生態(tài)圈、產(chǎn)業(yè)鏈的打造,要發(fā)揮銀行資金管理、支付結(jié)算和風(fēng)險管理能力,券商的資本市場運(yùn)作和投資能力,信托公司的資產(chǎn)管理、財(cái)富管理能力,發(fā)揮好數(shù)字化技術(shù)讓以上金融機(jī)構(gòu)及業(yè)務(wù)融合在同一平臺中,并實(shí)現(xiàn)較好的運(yùn)轉(zhuǎn),形成產(chǎn)融生態(tài)圈,構(gòu)建完整的金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈。 在構(gòu)建起完整的的“客戶--平臺--資產(chǎn)”金融閉環(huán)生態(tài)圈的實(shí)踐案例中,武漢光谷金控集團(tuán)為值得學(xué)習(xí)借鑒的案例。 在融資服務(wù)需求上,在光谷金控成立的六年期間里,共累計(jì)融資批復(fù)超380億元,發(fā)行多項(xiàng)全國首單、湖北首單、中西部首單科技創(chuàng)新債券,同時,創(chuàng)新發(fā)布多項(xiàng)金融產(chǎn)品,適用于不同資質(zhì)企業(yè)的融資需求,同步開拓省級應(yīng)急轉(zhuǎn)貸業(yè)務(wù)以及天使投資人貸款業(yè)務(wù)。 優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)投向方面,始終堅(jiān)持科技引領(lǐng),專注于光電子信息產(chǎn)業(yè)、醫(yī)療健康、高端制造、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等高增長性戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。以母基金發(fā)起設(shè)立參股子基金形式投向戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè),成立6年來,基金規(guī)模超3900億,實(shí)現(xiàn)14倍的資金放大效應(yīng),累計(jì)投資企業(yè)1125家,上市公司56家,其中科創(chuàng)版上市公司20家。 以打造綜合金融交易平臺為目標(biāo),近年來,光谷金控全力打造“全牌照”金融業(yè)務(wù)平臺,先后入股武漢農(nóng)商行成為單一最大股東,入股華源證券成為第二大股東,加速擔(dān)保征信業(yè)務(wù)升級,同時,加快推動銀行、證券增資工作,深入對接金融租賃、保險等其他金融機(jī)構(gòu)。此外,搶抓數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展機(jī)遇,重點(diǎn)推進(jìn)省部署“湖北科技創(chuàng)新供應(yīng)鏈平臺”項(xiàng)目建設(shè),“光谷云”項(xiàng)目已成功上線開展服務(wù),“城市運(yùn)行管理中心”項(xiàng)目加速推進(jìn)。 地方金控平臺的發(fā)展和轉(zhuǎn)型 近年來,在中央陸續(xù)發(fā)出加強(qiáng)債務(wù)風(fēng)險化解的政策推動下,加快了地方構(gòu)建金控平臺的步伐,市場化經(jīng)營程度相對較高的金融業(yè)務(wù),也成為地方國企平臺公司布局的重點(diǎn)和轉(zhuǎn)型的方向。但是,市場化程度高,也意味著經(jīng)營風(fēng)險大,對企業(yè)決策者和經(jīng)營管理者的要求自然也高。因此,對綜合性金融控股平臺來說,其發(fā)展和轉(zhuǎn)型的難度更大。 在債務(wù)管控和新政的影響下,當(dāng)前地方政府該如何構(gòu)建可持續(xù)發(fā)展的金控平臺,已經(jīng)成立的金控平臺又如何轉(zhuǎn)型。對此,我們認(rèn)為主要有三種方式: 一是省級政府將國企平臺公司轉(zhuǎn)型為金控平臺。對于地方政府無論是省級或市級要打造金控平臺,整體來說難度都是很大的。首先從外部環(huán)境看,要求所在區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá),金融資源豐富且金融體系較為完善;內(nèi)部環(huán)境看,也就是企業(yè)自身情況,市場化程度較高,有一定金融資源和業(yè)務(wù)基礎(chǔ),具備對未來獲取更多金融資源的能力,只有符合內(nèi)外部條件的企業(yè)才有可能轉(zhuǎn)型為金控平臺。對于城投屬性較強(qiáng),主營業(yè)務(wù)為傳統(tǒng)的基建、公用事業(yè)類的平臺公司要轉(zhuǎn)型為金控平臺,可以說短期內(nèi)不可實(shí)現(xiàn)。 二是采取先布局業(yè)務(wù)后設(shè)立金控平臺的方式。在這方面,各地的做法相差甚遠(yuǎn),大體分以分為兩種形式:第一種為讓國企平臺公司直接設(shè)立具有金控平臺業(yè)務(wù)屬性的公司作為其子公司。后期通過金融資源整合,裝進(jìn)子公司,以達(dá)到申請牌照要求。第二種為先整合金融資源,作為國企平臺公司的金融業(yè)務(wù)板塊經(jīng)營,培育新的增長極。待資源、業(yè)務(wù)成熟,牌照齊全,直接設(shè)立為金控平臺。當(dāng)然以上做法僅可作為省級以上政府組建的國企平臺公司。 三是由地方政府新設(shè)組建金控平臺的方式。這種方式,基本上是由地方政府牽頭,整合金融資源和其他資源,邊設(shè)立公司邊申請牌照。當(dāng)然,在綜合考量區(qū)域環(huán)境、資源條件和發(fā)展空間的情況下,也有的地方考慮逐步將其合并進(jìn)入城投類企業(yè)或轉(zhuǎn)型為產(chǎn)業(yè)類公司。 金控平臺市場化面臨的風(fēng)險和挑戰(zhàn) 金控平臺化解地方債務(wù)風(fēng)險,緩解短期還款壓力,的確是一項(xiàng)值得嘗試的路徑。但是,不排除更多債務(wù)風(fēng)險較高的省份地區(qū)及平臺公司效仿組建或依賴金控平臺進(jìn)行債務(wù)化解,這無疑增加了金控平臺業(yè)務(wù)風(fēng)險,所以金融牌照的相關(guān)政策也在收緊,且金控平臺對地方及國企平臺公司的輸血化債行為也被列入監(jiān)管重點(diǎn)。 這里所強(qiáng)調(diào)的是金控平臺化債功能只是在當(dāng)下化債歷史大背景下催生出來的新功能或職能,但其“根”還是要回歸到區(qū)域優(yōu)質(zhì)金融資源的整合和優(yōu)化上來,引導(dǎo)金融資源、資金更多流向?qū)嶓w產(chǎn)業(yè),實(shí)現(xiàn)脫虛向?qū)嵉哪康?。否則將逐步脫離和失去金控平臺在區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展和企業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型上的重要職能和作用。 此外,金控行業(yè)還存在一些潛在風(fēng)險。 一是專業(yè)人才短缺帶來的風(fēng)險。要持續(xù)提升服務(wù)能力和專業(yè)水平,金融行業(yè)具有資金積聚體量大、創(chuàng)新業(yè)務(wù)不斷涌現(xiàn)、信息傳播快等特點(diǎn),對專業(yè)水平和知識儲備要求很高,特別是一些關(guān)鍵崗位的人才,需要更高要求。這就需要金控平臺更具市場化經(jīng)營,不光是業(yè)務(wù)層面,更多的是人才儲備層面。 二是資金的風(fēng)險。金控平臺的資金來源,主要來自兩個渠道,一是從實(shí)體經(jīng)濟(jì)中抽調(diào)資金,二是加了一定杠桿的入股資金。現(xiàn)階段來看,未來的金融行業(yè)監(jiān)管政策將更加趨緊和規(guī)范,業(yè)務(wù)方面景氣度較低,對于杠桿較高的項(xiàng)目投資存在較大風(fēng)險,資金的時間成本將會蠶食金控平臺利潤,甚至?xí)绊憣?shí)體產(chǎn)業(yè),加大產(chǎn)業(yè)風(fēng)險交叉?zhèn)魅撅L(fēng)險和杠桿風(fēng)險。此外,資金的去向也需要重點(diǎn)關(guān)注,一些金控平臺的資金更多流向關(guān)聯(lián)企業(yè),即關(guān)聯(lián)交易,導(dǎo)致資金系統(tǒng)內(nèi)空轉(zhuǎn),未能流向?qū)嶓w產(chǎn)業(yè)。 三是金融創(chuàng)新本身是需要被支持的,但在相關(guān)合規(guī)政策沒能跟上的情況下,像脫韁野馬,野蠻無序發(fā)展。那些跨市場、跨行業(yè)、跨領(lǐng)域的交叉性金融產(chǎn)品的不斷涌現(xiàn),資金的流動更趨隱蔽,監(jiān)管方面存在盲區(qū),滋生違規(guī)經(jīng)營風(fēng)險,更有甚者借助盲區(qū)和監(jiān)管套利,將金控平臺視為“提款機(jī)”。 在潛在風(fēng)險存在的同時,行業(yè)挑戰(zhàn)并存。如新規(guī)下,對地方金控平臺的影響。依據(jù)新規(guī),未經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn),不得登記為金融控股公司,不得在公司名稱中使用“金融控股”、“金融集團(tuán)”等字樣,同樣,相應(yīng)的業(yè)務(wù)也不得開展。此外,實(shí)繳注冊資本額不得低于50億元,且不低于所直接控股金融機(jī)構(gòu)注冊資本總和的50%,對資本金的要求應(yīng)該是新規(guī)最為嚴(yán)厲的條件和要求。這也導(dǎo)致了在新規(guī)前設(shè)立的地方金控平臺不得不更改公司名稱和調(diào)整主營業(yè)務(wù)范圍。所以未來的挑戰(zhàn)在于加快金融資源整合優(yōu)化,推進(jìn)金融牌照申請工作,盡快確定注冊資本金來源等等。 金控平臺未來的設(shè)立和運(yùn)營將更加規(guī)范,同樣條件也更為苛刻,在承擔(dān)地方債務(wù)風(fēng)險化解和緩解還款壓力職責(zé)上,還應(yīng)更加注重金控平臺在資金運(yùn)作和去向問題,謹(jǐn)防金融資源、資金在系統(tǒng)中空轉(zhuǎn),要切實(shí)做到更多資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。